4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资(zī)可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低(dī)基数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地(dì)产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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