自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10本面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确(què)预(yù)测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别(bié)是居民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望(wàng)进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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